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上周新三板新增挂牌文娱企业3家。1）行业概况。截至2017年8月11日，新三板挂牌文娱行业共有公司220家，待挂牌公司7家，已进行做市转让的企业为26家，做市文娱公司数量占新三板文娱行业（220只）的11.82%，而做市文娱企业总市值（113.84亿元）占所有挂牌文娱企业总市值（1061.71亿元）的10.72%。2）新增挂牌。上周新三板文娱行业新增挂牌企业3家。年轮映画是一家由动漫逐渐转型影视制作的传媒企业，2016年营业收入为1909.27万元，净利润为92.37万元；昊腾创视是一家以广告宣传片制作为主的视听内容制作方，2016年营业收入为2616.07万元，净利润为439.12万元；维真视界是一家原创动漫作品IP制作及运营商，2016年营业收入为1599.73万元，净利润为60.48万元。3）上周新三板1家文娱企业发布增发预案。森宇文化拟以65.67元/股的价格共计增发91.36万股，募资6000万元。近四周新三板文娱行业拟融资额8800万元。上周新三板2家文娱企业完成增发。天沐影业、新片场分别募集资金2006.4万元/1.47亿元。近四周新三板文娱行业实际募资总额为2.31亿元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达80.95亿元。
上周新三板、A股、港股、美股交易回顾。1）新三板：做市转让板块共有6只股票上涨，涨幅前五位分别为ST春秋/皇品文化/唯优传媒/能量/上亿传媒，涨幅分别为8.33%/2.53%/1.62%/0.65%/0.59%；上周成交额最高的前五名分别为德丰影业/智高文创/永乐文化/大业创智/非凡传媒，成交额分别为6675.00/2672.00/1058.44/802.97/508.50万元。2）A股：主板文娱行业42家公司中16家公司上涨，涨幅前三位分别为贵广网络/华策影视/慈文传媒，涨幅分别为13.57%/11.46%/9.80%。3）港股：港股市场中概股文娱行业14家公司有2家公司上涨，分别为阿里影业/保利文化，涨幅分别为2.99%/0.56%。4）美股：美股中概股文娱行业公司Wecast Network宣布公司名字更改，仍处于停牌状态。
文娱行业投融资资讯一览。1）一级市场：今日头条将融资20亿美元，估值超200亿美元；一本于2016年获得100万种子轮融资；海外微视频发现引擎“微视榜”完成数百万元轮融资；铅元素动画获得2500万人民币轮融资；竞技菠菜获900万轮融资。2）二级市场：长城动漫1000万投资新作，预计今年12月份上映；腾讯投资《绝地：大逃杀》开发商Bluehole；阿里影业投资与优酷成立综艺节目合营公司；中文在线亿元收购晨之科；Netflix收购流公司Millarworld；腾讯参股公司收购奥斯卡获影片《聚焦》发行公司。3）新三板：年轮映画新三板挂牌上市；新片场完成1.47亿元定向增发，完美世界旗下基金领投；普普文化完成667万新轮融资。
估值分析和投资。新三板文娱板块估值水平较三板整体溢价22.54%，较A股文娱板块折价32.12%，较港股中概股文娱行业溢价5.00%，是一级市场的1.9倍。重点关注主线）具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商，推荐唐人影视、华强方特、耀客传媒，关注盛夏星空、能量、青雨传媒等；2）拥有（发行和映播）渠道或（线上）平台优势的资源整合者，推荐大地院线、永乐文化、长江文化，关注中视文化、星光电影等；3）布局产业衍生持续深化 IP 或品牌的价值开拓者，推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫，关注梦之城等。基于以上选股主线只股票作为精选股票池。
文娱行业综合资讯一览。1）《2017视听新蓝皮书》发布，精品内容高速增长。解读：视频付费的习惯正逐渐养成；2）《战狼2》突破迈进40亿！暑期档提前半月完成指标。解读：不仅赢得了高票房，而且赢得了市场的尊重；3）《凉生》播放版权已卖到11亿。解读：演员的片酬水涨船高，拍摄电视剧的成本也在不断的增加；4）史上最严“限星令”出台。解读：契合政策不能利于形式，只有有趣丰富的内容才能留住观众的心；5）《血色》定档8.18。解读：或将成为中影年年的破晓之作。
截至2017年8月11日，中信证券研究部新三板团队总共覆盖文娱行业公司13家。
上周新三板文娱行业新增3家挂牌企业。截至2017年8月11日，新三板挂牌文娱公司共有220家，有7家待挂牌企业。已进行做市转让的企业为26家。
年轮映画是一家由动漫逐渐转型影视制作的传媒企业。动漫业务方面，公司出品制作原创动漫产品，并将动漫产品版权分销给、新等渠道以及将版权授权用于衍生品的开发，公司目前主要代表作《外星兔棒棒》入围2010年度“中国动画学会”；《三字经里的故事》荣获宁波市精品文化“五个一工程”以及2014年文化部颁发的社会主义核心价值观大等。影视制作方面，主要分为新影视和宣传片两大业务，新业务包括网络电影及网络剧的制作和投资。目前公司参与投资或协助发行的影视作品有《情人》《破五》《德扑女王》等。公司收入的主要来源是出售版权和播放分成，2015年度公司收入的主要来源于动漫业务，2016年度影视制作与品牌授权占主营业务收入的40.95%。动漫业务占比38.91%，公司核心业务已从动漫制作逐渐转换为影视制作。2016年公司毛利率46.98%，相比2015年的9.87%大幅提升，主要由于2016年度出售《三字经的故事》《中华传统文化故事-节庆篇》《恐怖的记忆》等动漫作品版权，而该部分版权成本较低，导致2016年度综合毛利率上升较快。公司2015年度及2016年度期间费用占营业收入比重分别为77.66%与44.35%，其中管理费用占期间费用的比重分别为73.76%和75.72%。公司管理费用主要由管理人员职工薪酬、服务费、房租水电物业等项目构成。
昊腾创视是一家以广告宣传片制作为主的视听内容制作方。公司的主营业务主要为视频创制类业务及自创视频类业务。视频创制类业务主要产品包括宣传片、广告片、纪录片等，主要客户为上市公司、及教育机构，主要作品包括“仲景宛西”宣传片、“参呼吸”等广告片、“文明密码—人参”等纪录片；自创视频类业务主要产品为以网络剧为代表的新影视作品。2015年公司营业收入为461.04万元，完全来自于视频创制类业务。2016年视频创制类营业收入增长至1795.32万元，主要由于新增了娜特丝影视文化传媒有限公司、大连德欣建筑装饰设计工程有限公司等重要客户；此外，2016年度，公司开始开展自创视频类业务，制作并网络剧《地外情人》，取得业务收入820.75万元。公司综合毛利率由2015年的53.75%下降2016年的30.20%，主要由于2016年自制业务客户发生变化，给予的让利空间减少，以及外包业务占比提升所致。公司期间费用率由2015年的22.56%降低为2016年的6.48%，主要由于公司管理费用由工资、租金等构成，未随营收增长而同比增长。
维真视界是一家原创动漫作品IP制作及运营商。公司的主营业务收入主要来源于动漫作品制作、版权授权以及动漫衍生品的销售、技术服务。从2016年起，公司深度挖掘动漫作品IP价值，结合AR和VR技术，打造泛动漫文化产业链。公司的主要产品或服务包括原创动漫制作及授权、受托动漫制作、动漫衍生品和动漫技术服务四个部分。原创动漫制作及授权产品系列包括《秦亲宝贝》《乌拉乌拉镇》《仙黎谷》等；受托动漫制作产品系列《激光对抗》荣获第四届全军动漫作品创作比赛一等和最佳技术；动漫衍生品已开发玩具、礼品、旅游纪念品、卡系列；动漫技术服务主要由公司自建的西安长风动漫公共技术研发服务平台提供，该平台并于2011年被文化部认定为“西安国家级动漫公共技术研发服务平台”，成为全国十三家平台之一。公司营业收入由2015年的1156万元增长至2016年的1600万元，主要由于受托动漫制作业务增长较大。公司经营地为西安市，2015年来自90%以上收入来自西北地区，2016年华南及华东市场增长快速，占营收比重达到48.79%。公司综合毛利率由2015年的55.48%下降至2016年的38.18%，主要新的原创动漫处于创作期无法确认收入，而受托动漫制作中的外包比例增加拉低了毛利率。公司期间费用以管理费用为主，期间费用率由2015年的40.07%下降为2016年的36.23%，其中主要由于管理费用的增幅小于营收增幅。
投资：三大投资主线精选股票池。经过对新三板电影、电视剧、动漫和电视综艺的行业梳理，我们针对各个领域的发展趋势梳理出了三股主线）具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商，推荐唐人影视、耀客传媒、华强方特，关注盛夏星空、能量、青雨传媒等；2）拥有（发行和映播）渠道或（线上）平台优势的资源整合者，推荐永乐文化、长江文化、大地院线，关注中视文化、星光电影等；3）布局产业衍生持续深化IP或品牌的价值开拓者，推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫，关注梦之城等。基于以上选股主线只股票作为精选股票池。
截止至2017年8月11日，新三板文娱板块共有220家公司，有7家待挂牌企业。2017年8月7日至2017年8月11日，26家公司构成的做市板块中有16家发生交易，194家公司构成的协议板块中有15家发生交易。
新三板文娱行业创新层和基础层板块回顾。1）基础层板块：共有182家公司，其中4家上涨，涨幅最高的为ST春秋(831051.OC)，涨幅达到8.33%；2）创新层板块：共有38家公司，其中5家公司上涨，涨幅最高的为龙腾影视(835003.OC)，涨幅为22.41%。
美股市场中概股文娱行业共有一家公司Wecast Network（原名：优点互动）是一家多平台娱乐公司。公司宣布公司名字更改，目前仍处于停牌状态。
港股市场中概股文娱行业14家公司有2家公司上涨，分别为阿里影业/保利文化(3636.HK)，涨幅分别为分别为2.99%/0.56%。
三板文娱板块估值水平较三板整体溢价22.54%，较A股文娱板块折价32.12%，较港股中概股文娱行业溢价5.00%。截止2017年8月11日，新三板文娱板块估值为一级市场的1.9倍（TTM整体法）。溢价率方面，新三板文娱板块估值水平较三板整体溢价22.54%，较A股文娱板块折价32.12%，较港股中概股文娱行业溢价5.00%。A 股文娱板块及港股中概股文娱行业估值普遍高于新三板估值主要源于两个方面：1）A股市场及港股市场流动性强于新三板，相关公司股票交易频繁，而新三板公司的交易不活跃；2）新三板企业投资风险相对高于A股及港股上市公司，为了弥补投资者的风险溢价，股票估值相对较低。
上周新三板1家文娱企业发布增发预案。2017年8月9日森宇文化（871565.OC）公布定增预案，拟以65.67元/股的价格分别向宁波才富君润一期创业投资合伙企业（有限合伙）、宁波君润睿丰创业投资合伙企业（有限合伙）、浙江金控创业投资合伙企业（有限合伙）分别发行22.84/22.84/45.68万股，共计91.36万股，募资6000万元，主要用于补充公司日常经营需使用的流动资金。近四周新三板文娱行业拟融资额8800万元。
上周新三板2家文娱企业完成增发。天沐影业（871019.OC）以13.20元/股的价格定向增发152万股，共募集资金2006.4万元。新片场（834630.OC）以28.65元/股的价格定向增发513.03万股，共募集资金1.47亿元。近四周新三板文娱行业实际募资总额达2.31亿元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达80.95亿元。
【1】《2017视听新蓝皮书》发布，精品内容高速增长。由国家新闻出版发展研究中心和网络视听节目管理司共同编著的《中国视听新发展报告（2017）》（以下简称《2017视听新蓝皮书》）发布。报告显示，随着视听新行业管理进一步优化，行业发展日趋规范，随之而来的是优秀内容不断产出，网络视听服务正向跨平台、多终端、全的大融合时代迅速迈进，视听新与传统融合发展，给从业者以及受众带来了无限可能性。（消息来源：中国新闻出版广电报）
解读：《传统与新兴的融合发展，是近两年视听新领域发展的一大亮点。网络自制节目的快速发展，其背后反映的是近年来以‘影像’为主的内容市场十分繁荣，近年来网络自制节目内容表现出了旺盛的生命力和强劲的发展动能。在旺盛的市场需求的引导下，视频网站正成为网络自制内容创作生产的主推力量。视听新是资源聚集性产业，内容与渠道的联合、打通将让视听新领域的资源更加集中、配置更加灵活、动能更加强劲。越来越多的用户愿意为好内容买单，视频付费的习惯正逐渐养成。
【2】《战狼2》突破迈进40亿！暑期档提前半月完成指标。《战狼2》成为内地影史上首部观影人次超1亿的影片，按照目前票房走势情况，将在今日（2017年8月10日）完成40亿综合票房的成绩，这个成绩完成仅在上映的第15天！从场次与人次两个数据得出的场均人次目前为54人/场，仅次于2010年3D观影新世界的《阿凡达》（72人/场），目前与之相较的有2011年的《变形金刚3》（54人/场）、2012年的《泰坦尼克号3D》（54人/场）及2009年的《建国大业》（54人/场）。（消息来源：艺恩网）
解读：《战狼2》不能说做到了完美无缺，但它的难能可贵之处在于，以其思想性、艺术性和观赏性的有机统一得到了广大观众的认可，不仅赢得了高票房，而且赢得了市场的尊重。脱离现实主义创作径、缺乏真挚的情感和严肃的创作态度，单靠大投资、明星脸、大营销最多不过堆砌出奢华的包装和虚幻的泡影。这样的作品既无法赢得观众，也无从占领市场。《战狼2》不断上升的票房和观众良好的口碑证明，只要下工夫创作、心中有观众，口碑不会汗水。推动文艺繁荣发展，最根本的是要创作生产出无愧于我们这个伟大民族、伟大时代的优秀作品。没有优秀作品，搞得再热闹、再花哨，也只是“表面文章”，是不能真正深入人民世界并引发思想共鸣的。广大文艺工作者只有用心记录这个伟大的时代，才能创作出更多正能量、有感染力，传得开、留得下，无愧于时代的优秀作品。
【3】《凉生》播放版权已卖到11亿。打造出《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等电视剧爆款的慈文传媒股份有限公司（以下简称“慈文传媒”）昨日再宣布大动作，其宣布与上海聚力传媒技术有限公司（以下简称“聚力传媒”）签署了一份额度在8亿元左右的剧集独播协议，而这部剧很有可能是钟汉良、马等主演的《凉生，我们可不可以不忧伤》。如果消息确实，那么《凉生》目前的版权费已经高达11亿元。（消息来源：娱乐信报）
解读：近几年，演员的片酬水涨船高，拍摄电视剧的成本也在不断的增加。在这样的情况面前，电视剧的版权售价更是让人虎躯一震。把时间往前推几年，电视剧的售价远远没有这么高。短短几年时间，电视剧的售价朝着“天价”的方向不断迈进。售价的高低并不能代表一个电视剧真正的价值所在，其实，有很多好剧，虽然价钱不高，但是最终出来的效果却是让观众非常满意。想要真正的提升电视剧的价值，不在于价钱，而在于剧本内容和演员演技。
【1】史上最严“限星令”出台！“明星户外”真人秀或将“断崖式”下滑，“星素结合”成新热土。日前，国家新闻出版发布《关于把电视上星综合频道办成讲导向、有文化的平台的通知》。该通知中对国内综艺明确提出多项要求，包括以为标杆，黄金时段不得不得引进境外模式的节目；增加公益、文化类节目的频次；提高普通群众在节目中的比重；抵制追星炒星等等。将矛头直接对准“全明星阵容综艺”。（消息来源：娱乐独角兽）
解读：从2011年起，总局陆续出台了包括“限娱令”、“限童令”、“限韩令”、“限星令”等多项“”，近年来，从“艺人”到“加强真人秀节目管理通知”，不断发文调整政策管控以“明星”主导的综艺节目，但仍有不少平台，新瓶装旧酒，变化着花样上演“火中取栗”。这反映到卫视转型上的问题就是，契合政策不能利于形式，只有有趣丰富的内容才能留住观众的心。倘若卫视平台一味迎合政策，不在节目内容和形式的呈现上下足功夫，未来迎接他们的恐怕不止是政策的冷眼，还有沦为弃子的风险。届时网台格局或将发生性的变化。
【1】定档8.18的《血色》，或将成为中影年年的破晓之作。3D动画番剧《血色》正式宣布定档8月18日，并发布了一版定档PV。据了解，《血色》将于每周五在爱奇艺和Bilibili平台同步更新，18日首播当天，三集连播，尝试国漫新播放模式。《血色》3D动画由腾讯动漫和中影年年联合出品，由中影年年根据漫画家北巷在腾讯动漫连载点击破17亿的同名作品改编制作。（消息来源：三文娱）
解读：一部动画的成功会收到包括制作、宣发、以及故事本身的多方面因素影响，同时每一部作品的成功都绝不会是纯偶然因素。漫画原作《血色》作为腾讯动漫平台的超人气IP之一，具有深厚的粉丝基础和爆棚的人气值。作为类动画，《血色》构筑了一个完整庞大的世界观，又以险境为核心，突出极端下的人性。在国产动漫故事逐渐向向发展的背景下，关于人性思考的故事或许也可以给整个市场创造“破晓”的可能性。
【1】今日头条将融资20亿美元，估值超200亿美元。领投方或为美国私募股权公司泛大西洋资本集团(General Atlantic)，融资后估值将超过200亿美元。从去年开始，今日头条就相继投资并购了印度新闻聚合平台 Dailyhunt、美国移动短视频创作者社区 Flipagram、主打东南亚市场的移动短视频 App Vshow 我秀时代等，并推出海外版应用 TopBuzz。（消息来源：一财网）
【2】一本于2016年获得100万种子轮融资，投资方为个人，目前正在积极寻求轮融资。一本是一个互联网书的自助出版平台，本轮融资资金主要用于构建内容、产品迭代。一本的定位就是“互联网书” 的专题精华小书平台。互联网书就像一样，适合承载有目录的专题内容，每个人都可以创作，且长度不限，不需要像出版的书那样冗长。除此之外，书基于 h5，所以可以在互联网上。（消息来源：猎云网）
【3】海外微视频发现引擎“微视榜”完成数百万元轮融资，海外微视频发现和管理引擎“微视榜”近日完成了数百万元轮融资，投资方为场景实验室和泓御资本。资金将用于扩充技术团队，开发新功能，实现技术迭代，并进一步完善产品体验。“微视榜”由“VideoUP” 公司制作，联合创始人曹越和魏沛然之前都在今日头条工作，从事海外商务拓展和版权合作。“微视榜”做的就是链接国内外视频市场，帮助中国对海外视频有决策权的人群分析和研究行业动态，并作出决策。“微视榜”包括两份每日更新的榜单，即全球 Top 500 视频排行榜和全球 Top 500 账号榜。（消息来源：36氪）
【4】铅元素动画获得2500万人民币轮融资。铅元素动画是一个动画制作商，承制动画作品，参与作品造型设计、分镜、原画制作以及后期制作等过程，并且进行原创动画IP的开发，以及动画制作培训。（消息来源：搜狐网）
【5】竞技菠菜获900万轮融资。竞技菠菜（）科技有限公司近日完成900万元轮融资，由上市公司联众国际控股游戏公司领投。本轮融资将主要用于技术团队的扩建以及商务拓展。竞技菠菜成立于2016年10月，专注于电竞赛事资讯、社区、数据等电竞赛事周边产业。联合创始人黄彬原介绍，竞技菠菜的拳头产品“玩电竞”APP将于8月初正式登陆各大应用市场。APP将从赛事资讯、陪玩约战与赛事竞猜3个业务切入，其中陪玩约战是玩电竞当下版本主打功能。（消息来源：搜狐网）
【1】长城动漫1000万投资新作，预计今年12月份上映。据长城动漫发布的公告称，为推动动漫产业的长足发展，长城动漫近日与娱乐宝影视传媒有限公司（以下简称“娱乐宝”）签订《联合投资制作》协议，双方约定以4000万元的总投资额投资《咕噜咕噜美人鱼2》动漫电影的制作。其中，娱乐宝投资3000万，长城动漫投资1000万元。（消息来源：信报讯）
【2】腾讯投资《绝地：大逃杀》开发商Bluehole。腾讯已经对韩国游戏开发商Bluehole Studio（下称Bluehole）进行了投资，投资金额未知，后者是热门游戏《绝地：大逃杀》的开发公司。公开资料显示，Bluehole是由NCsoft公司出身的前员工于2007年3月创办的游戏开发公司，总部位于韩国首尔，旗下开发的游戏有大型网络游戏《神谕之战》（Tera）和类游戏《绝地：大逃杀》（Playerunknowns Battlegrounds）等。（消息来源：搜狐网）
【3】阿里影业投资与优酷成立综艺节目合营公司。8月9日，阿里影业发布公告称，公司合并附属浙江东阳已与阿里合并实体合一信息订立综艺节目合营协议，合资成立一家综艺节目公司和一家艺人经纪公司。根据协议，浙江东阳及合一信息同意就制作及发行综艺节目，分别投资人民币1989万元及人民币1911万元以供成立综艺节目合营公司，浙江东阳及合一信息分别持有51%及49%的股权。（消息来源：搜狐网）
【1】中文在线亿元收购晨之科，涉足二次元G站。8月10日，中文在线亿元的价格收购上海晨之科80%的股权，收购完成后，晨之科成为中文在线亿元。公告中称，中文在线.5亿元，合计作价14.7亿元购买上海晨之科信息技术有限公司80%股权，收购完成后晨之科将成为中文在线的全资子公司。晨之科承诺，2017年度、2018年度和2019年度净利润（扣非后）分别不低于1.50亿元、2.20亿元和2.64亿元。（消息来源：腾讯科技）
【2】Netflix收购流公司Millarworld，后者是一家漫画出版公司，由著名漫画家Mark Millar创办。Millar曾创作多个代表性的漫画人物和故事，包括《海扁王》和《王牌特工》。Millar还参与过漫威的许多漫画创作，如《终极战队》和《老人罗根》。此次交易的具体条款并未透露，但收购价应当在3亿美元以下。近来，Netflix创作出了《女子》和《怪奇物语》等备受欢迎的电视作品。眼下这家公司已经累积了50亿美元债务，而在进一步丰富原创内容这一战略的指导下，其内容花销也高达157亿美元。（消息来源：猎云网）
【3】腾讯参股公司收购奥斯卡获影片《聚焦》发行公司：美国院线公司AMC Entertainment Holdings Inc.和Regal Entertainment Group将奥斯卡获影片《聚焦》的发行公司出售给了一家包括腾讯在内的投资者所支持的公司。这家公司名为Tang Media Partners，由前贝尔斯登副董事长Donald Tang牵头成立，该公司周一在一份声明中称收购了Open Road Films，但没有披露交易条款。总部位于Tang Media去年曾收购一家国际电影发行和推广公司IM Global，一些出版物认为这笔交易价值达到2亿美元。（消息来源：36氪）
【1】年轮映画新三板挂牌上市，2016年度净利润为92万元。8月11日消息，全国中小企业股转系统公告显示，浙江年轮映画文化传媒股份有限公司（证券简称：年轮映画 证券代码：871813）的挂牌申请获得批准，并于今日挂牌。年轮映画2015年度、2016年度净利润分别为-434.98万元、92.37万元。（消息来源：挖贝网）
【1】新片场完成1.47亿元定向增发，完美世界旗下基金领投。新片场宣布完成 1.47 亿人民币的定向增发。本轮融资由上市公司完美世界旗下基金领投，其他新引入的投资者包括孚惠资本、永桐资本等多家投资机构，泰合资本担任独家财务顾问。新片场成立于2012年8月，目前业务主要包括创作人社区、新片场影业、魔力系短视频三大业务板块。（消息来源：新浪网）
【2】普普文化完成667万新轮融资，“新三板嘻哈第一股”普普文化已于近期获得了一轮667万元的融资。据了解，7月5日，普普文化对外公布了股票发行的最新信息。公司以9.2元/股的价格行了股票72.5万股。其中，胡海泉认购25万股，投资230万元，成为第五大股东；此外深圳华睿知行一号投资合伙企业（有限合伙）认购33.7万股，投资310万元；厦门青瓦投资管理有限公司认购13.8万股，投资127万元；合计667万元。（消息来源：搜狐网）
核心观点请参见2016年3月3日外发的《华强文化（834793）新三板公司投资价值分析报告—研发运营内容三位一体，文化科技航母扬帆起航》
2017年4月5日外发的《华强方特（834793）2016年年报点评—大股东增持彰显信心，东方迪士尼扬帆起航》。
华强方特是我国旅游及文化产业的领导品牌。公司早先隶属于国防科工委，在消费级VR技术领域拥有深厚沉淀，连续6年荣获中国文化企业30强。公司是国内屈指可数的“高科技主题公园+文化娱乐”全产业链运营企业。目前已建成方特系列主题公园20家。在文化内容端，公司出品了《熊出没》等热门IP，成为国产动漫内容制作第一品牌。2016年公司营收33.60亿元，净利润7.11亿元。公司有望依靠业内领先的VR技术、内容资源和轻资产模式加速扩张，成为我国文化科技产业领导品牌。
消费级VR技术全行业领先，经典项目提升公园重游率。公司在虚拟现实（VR）、高清全息成像、特种电影等高科技领域低调深耕近10年，成为国内VR主题公园行业领跑者。伴随技术升级和内容创新，公司实现了大型场景下的裸眼实境虚境交互，打造了“女娲补天”、“千古蝶恋”、“聊斋”等热门高科技游乐项目，VR主题乐园行业龙头地位稳固。
运营规模高速扩张，行业领先地位无可撼动。目前公司已在重庆、天津等全国14个城市建成20座“方特”系列主题公园。2016年度公司先后推进宁波东方神画、大同欢乐世界、株洲梦幻王国建成开业，全年实现园区运营收入17.7亿元，同比增长33.5%。2017年公司预计将有3座新的方特主题公园建成并投入使用。公司将继续以轻资产模式推进主题公园全国布局，预计在2020年累计建成主题公园40座，未来3年公园运营收入CAGR预计15%。
内容制作领域持续发力。2016年公司实现数字动漫收入1.51亿元，基本与上年持平。2017年贺岁大电影《熊出没之奇幻空间》，总票房达5.23亿，跻身国产动画电影票房榜第三位，仅次于《大圣归来》与《大鱼海棠》。2016年公司文化衍生品收入为0.70亿元，同比增长33.11%。公司特种电影业务2016年实现收入0.73亿元，增速不及预期。
大股东增持彰显信心，研发-运营-内容三位一体打造产业链闭环。公司最新一轮定增中，大股东华强集团以17元/股的价格增持5969万股，出资金额10.15亿元，占本次融资总金额的69%，彰显了大股东对于公司发展持续向好的信心。
盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持华强方特2017-2019年净利润预测为8.18、10.44、11.98亿元，维持2017-2019年EPS预测为0.92、1.18和1.35元。维持华强方特32.00元的目标价，维持“买入”评级。
核心观点请参见2016年7月8日外发的《唐人影视（835885）新三板公司投资价值分析报告—精品制作提升IP价值，多元布局打造全娱乐生态》
2016年8月30日外发的《唐人影视（835885）2016年中报点评—精品优势持续，多元布局培育新增长点》。
唐人影视是一家专注于精品剧和艺人经纪业务的全产业链影视公司。公司依靠强大的影视制作和发行团队曾先后推出《仙剑奇侠传》、《步步惊心》、《轩辕剑之天之痕》、《无心》等多部热播作品，旗下签约艺人有胡歌、刘诗诗、古力娜扎等人气明星。公司核心管理团队经过十余年的发展，深耕年轻精品剧的制作发行树立起行业品牌。2015年公司业绩高速增长，实现营收2.9亿元，同比增长271%，净利润8867万元，同比增长344%。
唐人影视立足内容制作，巩固IP价值管理能力。（1）核心团队创作实力雄厚，合作稳定。核心创作团队单台收视破1%的过往作品数量达11部，与多位知名编剧、导演及胡歌、刘诗诗等一线明星深度合作。核心创作人员与艺人持股强化团队稳定性；（2）专注年轻精品剧，IP跨界改编业内领先。公司针对15-35岁受众打造年轻精品剧，是国内仙侠类影视制作的标杆企业，2014-15年上映的4部作品收视均破1%。公司拥有《仙剑》、《秦时明月》、《梦幻西游》等大热游戏动漫IP，凭借跨界改编相关影视作品都获得了超20亿的网络播放量；（3）优质IP储备丰富。公司围绕ACGN优质资源，跨界改编打破次元壁。《秦时明月》、《青丘狐传说》、《女医明妃传》、《旋风十一人》、《云之凡》相继上星热播。17年预计有6部作品落地，业绩增长空间巨大，预计未来3年营收CAGR达74.8%。
自身制作优势+专业外部合作，打造全娱乐生态闭环。（1）立足精品制作，强化网剧及艺人经纪业务。公司2015年首部自制网剧《无心》累计播放量达11.6亿，收视与口碑双赢，还有4部作品正在筹备。公司旗下拥有胡歌、刘诗诗、娜扎等15位艺人，大量影视项目有望保障一线艺人的高人气和新晋艺人的快速成长；（2）初探影游联动挖掘IP价值。伴随《青丘狐传说》的热播，公司与紫龙互娱合作推出同名手游，首月流水突破1亿元，实现微利并深化IP价值；（3）布局影视发行及直播平台，打造全娱乐生态。公司2016年先后投资了联瑞影业和米熊科技。联瑞影业位居国内电影发行商第一梯队，2015年发行影片6部、总票房45亿元，其中包括《捉妖记》、《终结者》、《美人鱼》等。此外，公司投资米熊科技进军视频直播以加强优质内容的线上互动，进一步完善全娱乐生态闭环。
盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持预计唐人影视2017-18年净利润分别为2.18和2.66亿元，对应EPS为2.05和2.50元。目前公司处于协议转让阶段，且无流通股，关注。
核心观点请参见2016年8月9日外发的《盛夏星空（836701）新三板公司投资价值分析报告—资源整合提升内容端实力， 深挖艺人价值丰富影娱产业链》、2017年7月14日外发的《盛夏星空（836701）新三板公司报告—加速产业资源整合，打造多元影娱平台》。
盛夏星空是一家以艺人经纪业务起步，逐步发力影视剧投资制作的综合性文化娱乐公司。公司定位于18-35岁年轻人，以由明星经纪带动的产业资源整合为独特亮点，以投资和制作精品电视剧和精品电影为业务规模基础，迅速发展成为一家包含影视制作、艺人经纪、音乐唱片、娱乐营销等多元化板块的专业影视传媒集团公司。随着公司多部影视剧的热播以及旗下艺人的稳定发展，2016年公司营业收入实现1.42亿元，同比增长122.80%，净利润0.59亿元，同比增长44.41%，营业收入与利润增长均符合预期。
资深团队聚集优厚行业资源，资源整合推动公司发展。（1）资深业内人士共建管理团队。核心团队多来自业内一线梯队，拥有丰富的管理经验、行业经验与人脉资源。（2）高效整合业内资源。公司以“内容创作+艺人资源+平台合作”共促影视发展，同钱永强、林峰、邓紫珊等知名导演编剧，旗下40余位艺人以及林心如、、戚薇等知名艺人，多家尖端咨询公司，优酷、腾讯、爱奇艺、PPTV等多家发行平台均建立战略合作关系。（3）核心持股保障合作稳定。公司利用股权激励同公司核心员工、导演编剧、旗下艺人建立良好合作关系。
围绕优质明星资源，打造多元影娱产业。（1）艺人覆盖多个年龄层。旗下签约艺人有马、田亮、叶一茜、胡静国内知名艺人，同时有郑业成、李凯馨、郑斯仁等大批新兴种子艺人，曾主演《花千骨》、《人民的名义》、《三国机密》、《建军大业》等，2016年公司艺人收入6015万元，同比增长155.33%。（2）大力扩充艺人团队。公司拥有艺人数量为40人，预计2017年底增长至60人，艺人经纪业务有望为公司贡献近0.8亿元收入，未来几年还将继续加大艺人投资。（3）打造多元影娱产业链。公司全面拓展艺人品牌价值，在影视、音乐、时尚和综艺度深入发展，公司艺人多次亮相春晚并参与《爸爸去哪儿》、《茜你一顿饭》等节目，此外，公司合作一线年青春偶像剧《天团见习生》将推出12首单曲。
优质影视资源，未来几年“好戏不断”。（1）影视业务蒸蒸日上。众多一线话题明星的参演提升公司影视剧热度，2016年《秀丽江山之长歌行》、《缘来幸福》、《魔宫魅影》等热剧给公司影视剧业务带来8203万元收入，占公司总收入57.69%。（2）IP储备丰富，未来“好戏不断”。公司有《长生引》、《唐朝穿越指南》、《莫语者》等大量优质IP储备项目，2017年公司将有3部电视剧、3部电影和3部网剧和观众见面，同时将再投资拍摄4部电视剧、3部电影、3部网络剧，同时参投2-3个影视项目，预计2017年将有10-12个影视项目，给公司带来1.4亿收入，未来3年以每年约2-3个项目的数量递增。
风险因素。政策监管风险；市场竞争风险；影视剧适销性的风险；艺人经纪业务的合同解约风险；对主要客户依赖的风险。
估值分析。我们维持盛夏星空2017-18年净利润为0.84和1.05亿元，新增2019年利润预测1.32亿元，对应2017-19年EPS分别为1.86、2.32和2.92元。目前公司处于协议转让阶段，暂时不给予估值。
长江文化（837747）：立足广电体系资源优势，专注内容端布局全电视生态
核心观点请参见2017年3月2日外发的《长江文化（837747）新三板公司投资价值分析报告—背靠湖北广电体系资源优势，围绕优质内容专注频道运营》。
长江文化作为专注优质内容的电视频道运营商，致力于构建视频产业链的资源整合平台。长江文化是湖北（集团）旗下大型国有股份制传媒公司，主要从事栏目、电视剧和新节目的研发、制作、投资和发行业务、广告主投放代理业务和咨询服务业务，集战略投资商、内容供应商、跨运营商于一体。2016年公司实现营收5.63亿元，同比增长33.05%，净利润0.96亿元，同比增长127.89%。
电视剧产业进入成熟期，竞争加剧精品争流，“优质内容+制作实力+渠道资源”是突围关键。在国家鼓励电视剧精品化、加强内容审查及跨多屏时代背景下，中国电视剧行业进入成熟期，市场竞争更为激烈。内容上，围绕优质IP改编的精品剧引领收视狂潮，版权售价水涨船高；制作上，强大的创制团队可将非IP通过再创作实现收视与口碑双赢，打造专属精品剧IP效应；渠道上，受传统电视端播放能力和消费者观剧方式转变的影响，网络剧随播映平台发展快速崛起，付费观剧成为趋势，为优质IP的二次创作打开空间。
综艺市场蓬勃发展，内容创新、网络播映、衍生开发方兴未艾。腾讯娱乐显示，2016年我国卫视综艺和网络综艺共计255档，同比增长19%，网台联动促综艺市场蓬勃发展。行业制作端马太效应明显，品牌节目依靠持续创新延伸收视习惯；在播映端热门综艺进驻视频平台助推渠道升级，自制网综发展迅猛，而成本、嘉宾阵容等方面向大牌电视综艺看齐，呈现高投入、精品化趋势；在衍生端，优质IP推动衍生节目开发和跨界渗透，借乘数效应拓宽收入渠道将成为未来趋势。
长江文化依托自身资源优势，打造优质影视剧和栏目：1）平台资源优势明显，核心团队经验丰富。公司依托湖北台的平台优势，与其他广电机构下属单位广泛合作，核心均在传媒行业任职多年，市场经验和人脉资源丰富；2）全方位布局产业链，打造各类优质产品。公司凭借自身资源优势，依靠营销咨询及投放代理发展广告业务。同时凭借内容端实力，为客户制作并采购一系列原创优质电视栏目，树立起良好品牌影响。2014年起公司扩大内容端的投资制发业务规模，先后推出《好先生》、《小别离》等年度IP大剧，并参投《香火》等低成本剧目实现较高的投资回报；3）优质作品吸引各方合作，良好口碑拓展销售渠道。公司在制作领域与能量等优质内容供应商合作，投资领域与阿里影业合作，销售环节则与湖北、浙江、安徽、江苏、等卫视及腾讯、乐视等视频网站合作良好。
完善产业链布局，构建“TV+全生态圈”：1）延伸上游至剧本创作，增加影视剧投资规模。公司成立“剧本研发中心”，开展影视剧本销售业务，同时拟募集资金3亿元进行影视剧投资；2）设立长江电视研究院，强化栏目研发制作品牌。成立节目研发中心，节目推出的数量、质量和创新程度；3）整合现有资源，兼顾上下游广告服务。既为全国各地的广告主做广告投放代理服务，也为等提供广告评估咨询业务；4）开创“TV+全生态圈”业务战略，与电商、直播等跨界融合提升产业价值。公司将联合阿里影业推出《我为喜剧狂》的衍生电视剧，联合电商平台开发《超级买手》，联合花椒直播、长盛传媒推出财经直播《财神驾到》，公司2016年营收实现5.63亿，净利润实现0.96亿元，未来3年净利润CAGR超过50%。
风险因素。市场竞争加剧的风险；政策监管风险；影视剧适销性的风险；对单一客户依赖度较高的风险；收入及现金流周期性波动的风险。
盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持预计长江文化2017-18年净利润分别为1.12/1.37亿元，对应EPS为1.30/1.60元。公司目前已在新三板做市，当前价格为31.20元，对应2016年28X估值，2017年24X估值，持续关注。
本文节选自中信证券研究部已于2017年8月16日发布的报告《新三板文化娱乐行业周报（2017年第三十二周）—史上最严“限星令”出台，今日头条将融资20亿美元》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。
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